한미약품 목표주가 73만원, 로슈 3.2조 기술수출
미래에셋증권이 2026년 8월 25일 한미약품 목표주가를 73만원으로 올렸습니다. 기존 64만원에서 상향한 것으로, 8월 24일 종가 54만원 기준 상승여력은 35.2%입니다. 투자의견은 매수를 유지했습니다.
목표가를 끌어올린 결정적 사건은 로슈(제넨텍)와 맺은 대형 기술수출 계약입니다. 아래에서 계약 규모와 목표주가가 어떻게 바뀌었는지, 그리고 남은 관전 포인트를 데이터로 정리했습니다.
로슈에 3.2조원 규모 기술수출
한미약품은 비만 신약 후보 HM17321의 한국 제외 전 세계 권리를 로슈 그룹의 제넨텍에 넘겼습니다. 계약 총 규모는 최대 3조 1,892억원($2.305bn)입니다.
이 중 지금 받는 계약금(업프론트)이 2,629억원($190mn), 개발·허가·상업화 단계에 따라 받는 마일스톤이 최대 2조 9,263억원입니다. 판매 로열티는 별도이며 두 자릿수로 추정됩니다.
미래에셋증권 집계 기준, HM17321은 아직 미국 임상 1상 단계인데도 업프론트만 2,629억원, 총 규모 3.2조원에 달합니다. 초기 단계 물질치고는 조건이 이례적으로 크다는 점이 이번 계약의 핵심입니다.
왜 로슈가 한미를 택했나
로슈는 글로벌 시가총액 4위 빅파마입니다. 비만 파이프라인으로 GLP-1/GIP·아밀린 등을 갖고 있지만, 이들은 릴리와 노보노디스크가 이미 앞서 있는 계열입니다.
선두 두 곳을 넘어서려면 남들에게 없는 '최초 계열(first-in-class)' 물질이 필요합니다. HM17321이 바로 그 카드입니다.
HM17321은 UCN2(유로코르틴2) 유사체로, GLP-1과는 작동 축이 다릅니다. GLP-1이 식욕과 혈당을 담당한다면, UCN2는 근육 성장과 에너지 소비를 자극합니다.
GLP-1 치료로 살을 빼면 감량분의 약 30%가 근육 등 제지방에서 빠지는 것으로 알려져 있습니다. 근손실을 보완하면서 '감량의 질'을 높이는 병용 파트너로 쓰일 수 있다는 게 이 물질의 차별점입니다.
목표주가 73만원, 무엇이 올랐나
미래에셋은 목표주가를 영업가치 5.2조원과 파이프라인 가치 4.3조원을 더해 산정했습니다. 이번에 오른 건 영업가치가 아니라 파이프라인 가치입니다.
기존 3.1조원이던 파이프라인 가치를 4.3조원으로 높였고, 그 안에서 HM17321 가치를 1,093억원에서 1.2조원으로 크게 상향했습니다.
미래에셋증권은 HM17321 한 물질의 가치를 1,093억원에서 1.2조원으로 올렸는데, 이 상향분이 목표주가 64만원 → 73만원 조정의 대부분을 설명합니다. 다만 파이프라인 가치는 임상 결과에 따라 변할 수 있는 추정치입니다.
실적과 남은 모멘텀
본업 실적은 완만한 우상향 흐름입니다. 미래에셋 추정 기준 매출은 2025년 1조 5,480억원에서 2026년 1조 6,740억원으로, 영업이익은 2,580억원에서 2,930억원으로 늘어날 전망입니다.
현재 주가는 2026년 추정 실적 기준 P/E 약 35.9배입니다. 실적 자체보다 파이프라인 기대가 밸류에이션에 크게 반영된 구간이라는 뜻입니다.
앞으로 볼 이벤트도 남아 있습니다. HM15275 등 다른 파이프라인의 추가 기술수출 가능성, 하반기 에페글레나타이드 국내 허가·출시, 그리고 HM17321의 임상 1상 MAD가 2027년 3월 종료된 뒤 로슈가 2상을 이어가는 일정입니다.
자주 묻는 질문
Q. 3.2조원이 전부 지금 들어오는 돈인가요?
A. 아닙니다. 지금 확정된 건 계약금 2,629억원이고, 나머지 최대 2조 9,263억원은 임상·허가·판매 단계를 통과할 때마다 나뉘어 들어오는 마일스톤입니다. 임상이 실패하면 받지 못하는 조건부 금액입니다.
Q. 목표주가 73만원이면 지금 사도 되나요?
A. 목표주가는 증권사의 12개월 전망치이지 매수 신호가 아닙니다. 특히 파이프라인 가치 4.3조원은 임상 데이터에 따라 오르내릴 수 있어, 결과 발표 때마다 추정치가 바뀔 수 있습니다.
이번 이슈에서 기억할 숫자는 세 개입니다. 목표주가 73만원, 기술수출 총 3.2조원, 그리고 HM17321 가치 1,093억원 → 1.2조원. 다음 관전 포인트는 2027년 3월 임상 1상 MAD 종료와 로슈의 후속 개발 진행입니다.
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#888;font-size:13px;">⚠️ 본 글은 정보 제공 목적이며 특정 종목의 매수·매도 추천이 아닙니다. 추정치는 증권사 전망으로 실제와 다를 수 있고, 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.